在全球半導體行業中“瘋狂冒險”的臺積電
（1）盡管在收入和利潤率方面面臨挑戰，但臺積電(TSM)仍在為自己在半導體行業的復蘇做準備。
（2）臺積電的全球擴張和先進技術戰略使其能夠充分利用5G、高性能計算和人工智能相關技術的需求。
（3）3nm技術和即將推出的2nm技術也使臺積電能夠充分利用5G、高性能計算和人工智能相關技術不斷增長的需求。
在從通信到醫療保健等各種功能越來越依賴技術的世界中，各行各業對半導體的需求已經出現了前所未有的激增。
盡管長期趨勢推動著芯片制造業向前發展，但半導體行業對歷史上定義其增長的周期性起伏并不陌生。該行業的許多公司在應對波動的芯片市場時都面臨著巨大的挑戰，它們的命運往往反映了供需的趨勢。
即使是像臺積電這樣的中堅企業，也未能免受最近經濟低迷的影響。全球半導體短缺，加上一些不可預見的事件，已經考驗了臺積電等行業領導者的韌性。但在過去一年半的挑戰和逆風中，也有令人鼓舞的跡象，即：臺積電正在為迅速而強勁的復蘇做準備。
臺積電的股價年初至今已經上漲了11%，回報率達到了24%，大幅跑贏了市場。盡管存在地緣政治風險，且收入和利潤率暫時受挫，但編者認為臺積電股票仍值得長期投資。
駕馭半導體行業的起伏
在2023年第二季度，臺積電的收入環比下降了5.5%，營業利潤率下降了3.5%。主要原因是全球經濟狀況和需求的波動，導致臺積電的毛利率下降了2.2%。
該公司各業務的收入也出現了波動，其中高性能計算收入下降了5%，智能手機收入下降了9%，物聯網收入下降了11%，汽車和數據中心收入分別增長了3%和25%。但其資產負債表依然非常穩健，并擁有大量現金儲備。
盡管自由現金流為負，但在成本控制和匯率措施的優化管理下。展望未來，臺積電預計2023年第三季度的收入可能會反彈。
臺積電財報
對2023年業績和增長的展望
編者認為臺積電的業績前景面臨著各種挑戰和機遇。因為該公司的毛利率(盈利能力的關鍵指標)預計將面臨壓力。在第三季度，臺積電預計其毛利率將下降1.6%，降至52.5%，這主要受產能利用率提高的影響，但被3nm技術增加帶來的2-3%的利潤率稀釋所抵消。由于3nm技術的快速發展，臺積電預計第四季度的毛利率將進一步下降3-4%。
展望2023年，編者認為臺積電的毛利率還將面臨以下幾個不利因素的挑戰:半導體周期性導致的產能利用率降低、海外晶圓廠的擴張、3nm技術的加速發展，以及包括公用事業費用增加在內的通脹成本。
為了緩解這些挑戰，臺積電已經在提高內部成本效率和基于價值的銷售了。
在長期前景方面，臺積電預計未來的毛利率將達到53%或更高。
資本配置變得更加謹慎
此外，臺積電對2023年的資本預算和折舊費用的預測也體現了其對資本配置的謹慎態度?？紤]到近期的不確定性，該公司計劃謹慎管理其資本支出，并預計其2023年的資本預算將降至320億美元至360億美元區間的低端。
同時，折舊費用預計也將同比增長20%左右，主要是由于3nm技術的發展。這一戰略也符合臺積電的承諾，即支持客戶的結構性增長，同時使容量規劃與長期市場需求保持一致。
臺積電的股息分配政策也反映了其在資本配置方面的審慎態度。該公司的目標是為有機增長提供資金，創造盈利能力，并向股東提供可持續和不斷增長的現金股息。
最近批準的將2023年第一季度的每股現金股息從2.75新臺幣提高到3新臺幣，體現了臺積電對股東回報的承諾。展望未來，隨著未來幾年資本密集度的下降，臺積電預計將把重點轉向穩步增加每股現金股息。
總體而言，該公司的收入表現顯示出了微妙的市場格局。雖然人工智能相關需求有所增加，3nm技術的大幅增長也為第三季度提供了有利支持，但還不足以抵消對其業務的周期性影響。
客戶采取謹慎的庫存控制措施，以應對宏觀經濟疲軟和中國需求復蘇慢于預期的情況，也影響了臺積電的預測。因此，該公司預測，以美元計算，2023年的全年收入將下降約10%，代工業務收入將面臨15%左右的下降。
在5G、高性能計算和人工智能領域的增長前景
編者認為，臺積電可能會利用5G和高性能計算的持續增長大趨勢作為其長期增長的動力。在這些大趨勢的推動下，各行各業對性能和節能計算解決方案的計算需求激增，從而為臺積電利用其領先技術創造了機會。盡管在2023年面臨著潛在的挑戰，但臺積電仍然保持著收入大幅增長的潛力，其目標是在未來幾年實現15%-20%的復合年增長率。
另一個令人鼓舞的發展是各個行業對人工智能相關技術的需求正在不斷增加，而這與臺積電的優勢正好非常吻合。特別是對生成式人工智能的需求，推動了更高的計算能力和互連帶寬，從而導致對半導體的更大需求。這一需求涵蓋了一系列技術，從CPU和GPU到人工智能加速和專用集成電路，所有這些都需要尖端技術和強大的代工設計生態系統才能完成，而這正是臺積電擅長的領域。
臺積電目前來自人工智能處理器的收入，包括CPU、GPU和用于訓練和推理功能的人工智能加速器，約占其總收入的6%。華爾街分析師預測，在未來五年內，這一細分市場的復合年增長率將達到50%，所以這部分業務未來五年對臺積電總收入的貢獻可能會提高到10%。
節能計算也正在成為一個重要的需求，最初是由數據中心驅動的，現在已經擴展到了邊緣設備。預計這一趨勢也將為臺積電創造長期機會，目前該公司已經將有關人工智能需求的需求納入到了其長期資本支出和增長預測中了。
高性能計算戰略和尖端技術路線圖
在臺積電的增長戰略中，高性能計算（HPC）平臺預計將在未來幾年發揮關鍵作用，并成為一個重要的收入驅動因素。雖然機會的確切程度仍在量化中，但生成式人工智能和大語言模型的興起進一步增強了該公司的信念，即大趨勢有可能推動其長期增長。
關于技術細節，臺積電的3nm技術作為其產品組合的基石脫穎而出。3nm技術以其在功率、性能、面積和晶體管方面的先進半導體技術而聞名，目前已經投入生產。在高性能計算和智能手機應用的支持下，預計市場對3nm技術的強勁需求將在下半年推動臺積電的業績強勁增長。
該公司的2nm技術也正在按計劃進行，預計將于2025年量產。這項先進的技術利用納米片晶體管結構提供卓越的性能、成本效率和技術成熟度。2nm技術創新的后置電源導軌解決方案，專為高性能計算應用量身定制，并會增加額外10-12%的速度和10-15%的密度提升。該解決方案預計將于2025年下半年向客戶提供，并計劃于2026年投產。
臺積電的技術路線圖
全球擴張和技術領先戰略
臺積電在戰略方面擁有全面的全球擴張戰略和技術領先地位。其戰略方向主要圍繞著擴大其全球制造規模，增加客戶信任，培養增長潛力，吸引全球人才展開。在關鍵區域的投資和伙伴關系也支持了這一戰略。
臺積電的海外擴張主要基于客戶需求和政府支持。該公司在亞利桑那州的晶圓廠是提供先進半導體技術以支持美國半導體基礎設施需求的關鍵舉措。雖然施工進展很迅速，但面臨設備安裝專業工人短缺的挑戰。臺積電的解決方案包括從臺灣派遣技術人員培訓當地工人，將4nm技術的預期生產計劃延長至2025年。
在鳳凰城投資400億美元建設兩家晶圓廠也體現了臺積電對多元化和全球擴張的承諾，所以臺積電的全球擴張可能會以其龐大的代工市場份額為基礎，然后抓住在人工智能、5G、高性能計算半導體的機遇。
與德國半導體公司在德國建立晶圓廠的合作關系也加強了臺積電在歐洲的影響力。該合資公司主要專注于5nm和即將推出的3nm芯片生產，這突顯了其對技術領先地位的承諾。
在日本，臺積電正在建設一個專業技術工廠，采用12、16、22和28種工藝技術，目標是在2024年底批量生產。此外，根據客戶需求和政府支持，該合資公司正在探索在德國建立一家汽車專用技術工廠的可能性。
在中國，臺積電正在擴大其在南京的28nm技術產能，以支持當地客戶，同時遵守法規。與此同時，該公司還繼續在臺灣進行投資，以提高產能并適應客戶增長。
控制海外擴張成本和實現技術領先
由于海外的晶圓廠規模較小，供應鏈成本較高，以及半導體生態系統不成熟，臺積電在海外的晶圓廠初始成本高于臺灣。盡管面臨這些挑戰，但臺積電的目標是通過與政府合作和高效運營來管理和縮小成本支出。該公司強大的市場地位、技術領先地位和規模經濟也使其能夠更好的控制海外擴張成本，并保持有吸引力的財務指標。
雖然臺積電的海外晶圓廠具有地域靈活性，但它們初始成本卻高于臺灣晶圓廠。這是主要由于這些地區的晶圓廠規模較小，供應鏈成本較高，以及新興的半導體生態系統不夠成熟導致的。
雖然這些不利因素可能會影響臺積電的收入，并引起投資者對其是否能長期維持53%及以上的毛利率和實現超過25%的可持續凈資產收益率的擔憂，但是臺積電可以利用其技術領先地位、規模經濟和有效的制造流程來降低成本，這是臺積電目前消除這些不利因素的一項基本策略。
最近的發展也鞏固了臺積電的戰略前景。阿斯麥(ASML)在亞利桑那州工廠安裝了第一臺極紫外光刻機(EUV)，這標志著臺積電在提高芯片制造能力方面邁出了重要一步。極紫外光刻機技術可以在微處理器上制造復雜的設計。
雖然臺積電的戰略和海外擴張是有希望的，但投資者也要意識到這種子戰略還是存在風險和不確定性的。比如勞動力短缺和生產計劃的意外延遲可能會影響臺積電滿足市場需求和產生投資回報的能力。此外，地緣政治風險和監管挑戰以及技術趨勢的持續變化也會影響臺積電的全球化戰略。
結論
總之，盡管臺積電的收入和利潤率暫時受挫，但其先進技術，如3nm和即將推出的2nm技術，依然使其能夠充分利用對5G、高性能計算和人工智能相關技術不斷增長的需求。
