半導體市場雖遇冷，但整體市值卻仍在增長，最大功臣是AI

全球半導體相關企業的股票總市值正在增長。截至3月5日達到7.153萬億美元，過去5年里增至4.7倍。全球的數字需求增長，半導體的用途也在擴大。隨著對生成式AI的投資和半導體的去庫存取得進展，各公司的業績預期正在改善，成為股價上漲的東風。

包括QUICK FactSet分類為“半導體”的企業以及部分半導體生產設備企業等在內，統計了美元計價的總市值。截至3月5日約為840家企業。把合計總市值與2018年底進行簡單比較，結果增至4.7倍，占全球上市企業整體市值的比例超過6%，上升了約4個百分點。

按具體企業觀察與2018年底相比的總市值增加額，英偉達增加約2萬億美元（增至26.4倍），增速最快。美國博通（約5200億美元、6倍）、臺積電（約4100億美元、3.2倍）、荷蘭阿斯麥控股（約3300億美元、5.8倍）等緊隨其后。

成為轉折點的是新冠疫情下的居家需求和企業改善業務效率等帶來的數字需求的擴大。全球半導體市場規模2021年超過5500億美元，比2018年增加2成，各公司業績增長，增長預期也有所提高。


半導體產業表現好轉

以ChatGPT的問世為契機，2023年對生成式AI的期待急劇加強。隨著半導體去庫存取得進展，AI相關領域以外的需求復蘇的概率也隨之提高。目前面向車載和工業用途進入緩慢調整局面，但半導體整體的景氣度進入2024年仍在上升。半導體相關企業的總市值與2023年底相比也增加了近3成。

從PER（市盈率）來看，“（半導體）器件企業與過去相比仍然存在低估的一面”（FIL Investments (Japan) Limited的日本股票研究分析師伴大智）。實際上，按英偉達下財年的預測值計算的市盈率為29倍左右，低于過去5年的平均值（36倍左右），臺積電也是如此。美國超微半導體（AMD）的市盈率也遠遠低于新冠疫情期間。

背景原因之一是利潤增長，市場預測各半導體企業的下財年每股收益（EPS）將達到歷史最高水平。尤其是明顯受益于生成式AI的英偉達，EPS預期在最近3個月內上升了逾2成，“呈現股價正在追趕利潤增長的局面”（巖井Cosmo證券的高級分析師齋藤和嘉）。除了英偉達，似乎還存在民生產品需求的不確定性和車載用途等的去庫存抑制企業市盈率的一面。

在半導體生產設備領域，美國大型企業和Tokyo Electron等的市盈率處于過去5年的最高水平。半導體生產設備由于高性能化和需求增加，從長期來看有望實現超過半導體器件本身的市場增長。此外，日資廠商明顯受益于日本股市的資金流入。雖然也有聲音指出存在過熱，但FIL Investments (Japan) Limited的伴大智表示“基本面的改善才剛剛開始”，認為“應賣出”的投資者較少。

日本半導體設備“享受到意想不到的好處”

近日，日本半導體制造設備協會（SEAJ）公布最新統計數據，2024年1月份日本芯片設備銷售額為3155.12億日元，較去年同月2997.74億日元增長5.2%，為八個月來首度呈現同比增長。這是月銷售額連續兩個月突破3000億日元大關，同時創2023年4月3339億日元后新高。

而據日本媒體報道稱，中美打芯片戰，日本的芯片半導體設備廠商們“享受到意想不到的好處”。

正如日本半導體清洗設備大廠迪恩士總裁Masato Goto指出，由于先進芯片技術無法出口至中國，中國市場對于傳統芯片的需求激增。這些傳統芯片通常應用于汽車和消費電子行業，涉及的技術節點主要為45納米或28納米。盡管老一代機器的利潤不及先進芯片制造中使用的機器，但它們能夠覆蓋更廣泛的市場細分領域，因此銷量可觀，利潤仍然顯著。據迪恩士公布財報顯示，目前其來自中國市場的銷售額在其總銷售額當中的占比高達44%，較上一財年增長了19個百分點。

同樣的情況也體現在東京電子的業績上。該公司透露，截至12月的三個月內，其在中國市場的銷售占比達到了史無前例的46.9%，為該公司有史以來的最高水平。

此外，日本企業如尼康，也在積極應對中國市場的需求變化。尼康計劃在今年夏天推出一款采用i-line光刻技術的新產品，這是該公司約25年來首次推出i-line光刻機。尼康高級執行副總裁德成宗明表示，公司收到了客戶的強烈需求，并將在遵守規則的同時擴大業務。

另一家在中國設有零部件生產基地的日本芯片設備制造商稱，美國的出口管制幫助了其在中國的業務，因為這些限制導致其競爭對手的供應短缺。此舉幫助這家日本公司樹立了良好的形象，因為它被視為一個更穩定的供應商。該公司總裁表示：“我認為我們在中國設有工廠在客戶轉移訂單時發揮了作用，公司也看到了與當地制造商合作的機會，希望擴大在中國的研發能力，目前無意撤出中國。”


中國半導體產業的崛起

日本《日經亞洲新聞》最近的報道指出，美國對來自中國的老一代芯片大量涌入市場的情況越來越警惕。這種情況引發了對全球半導體競爭的擔憂，同時也可能被利用于影響全球關鍵領域的安全。中國已經展現出了其在全球市場上獲取市場份額的能力，尤其是在電動汽車領域的快速崛起更是令人矚目。

中國的電動汽車行業發展迅速，成為全球領先的供應商之一。從2008年開始，中國政府便通過財政激勵計劃支持電動汽車產業的發展，目前已成為特斯拉最具生產力的制造中心之一。這種迅猛的發展不僅展現了中國在技術和市場方面的實力，也對全球傳統芯片市場產生了深遠影響。

傳統芯片市場的重要性不容忽視。盡管這些芯片技術相對較老，但在軍事、醫療、工業系統和家用電器等領域仍具有重要地位。中國加大對傳統芯片制造的投資力度，可能會改變全球傳統芯片市場的競爭格局，進而影響全球供應鏈的安全和穩定性。

針對中國的半導體戰略，美國和歐盟紛紛采取措施，試圖限制中國在高端半導體設備和傳統芯片制造方面的發展。例如，美國實施了出口管制措施，限制對中國的半導體技術輸出，同時加強對半導體產品和先進軟件的出口管制。歐盟也實施了類似的政策，旨在加強自身半導體產業的競爭力。